Sidebar

В связи с частыми изменениями в законодательстве, информация на данной странице может устареть быстрее, чем мы успеваем ее обновлять!
Eсли Вы хотите найти правильное решение именно своей проблемы, задайте вопрос нашим юристам прямо сейчас.

Общий анализ существующих легальных и доктринальных понятий ценных бумаг позволяет сделать вывод о том, что все кратко изложенные в них их признаки той или иной мере учитывают инструментальный характер их правовой природы. Это оправдано, поскольку в необходимом контексте термин «понятие» понимают как «целостную совокупность суждений, в которых что-либо утверждается о характерных признаках исследуемого объекта, ядром которой являются суждения о наиболее общих и одновременно существенные признаки этого объекта». Поэтому сформулировать само понятие ценных бумаг без учета приобретения цивилистики в сфере закрепления присущих им основных (конститутивных) признаков в имеющихся доктринальных их понятиях, а также освещение общих тенденций их легального (законодательного) определения, представляется невозможным. Вместе с тем, механическое соединение отдельных характерных признаков ценных бумаг не всегда позволяет предложить его емкое и одновременно лаконичное определение, учитывающий его существенные особенности. Понятие ценных бумаг должно базироваться, таким образом, на основных признаках, определяющих их правовую природу и подлежат распространению на всю их совокупность. Собственно доктринальное понятие ценных бумаг, хотя и не обязательно, может базироваться на их легальных определениях, но все же в достаточной степени должно учитывать общие тенденции, определенные на законодательном уровне. Кроме того, учету подлежат также и основные направления и пути определения их правовой природы, содержащихся в отдельных их доктринальных понятиях. Для иллюстрации единства основных законодательных и доктринальных подходов к инструментальной правовой природы ценных бумаг, изложенных в их доктринальных и легальных понятиях, следует не только обобщить их, но и воспроизвести текстуально. Рассмотрим основные доктринальные и легальные понятия ценных бумаг.

На сегодня известно несколько похожих легальных и значительное количество доктринальных определений ценных бумаг. Этот факт позволяет сделать два вывода. Во-первых, отметить относительное единство и преемственность нормативных подходов к их основных признаков и определение на их основе понятия ценных бумаг в отдельных актах гражданского законодательства Украины. Во-вторых, констатировать отсутствие единства в определении совокупности конститутивных признаков ценных бумаг, сформулированных в их понятиях на доктринальном уровне. Вместе с тем, содержательный анализ практически каждого из них дает возможность распознать акцент, смещен в сторону их инструментальной правовой природы. На процессы формирования и закрепления легальных понятий ценных бумаг, содержащиеся в актах действующего гражданского законодательства Украины, существенно повлияли положения нормативных актов бывшего СССР, что обусловливает необходимость их короткого ретроспективного анализа.

Одно из первых легальных определений ценных бумаг было закреплено в Положении о ценных бумагах, утвержденном постановлением Совета Министров СССР от 19 июня 1990 Пункт 1 этого нормативного акта определял, что «ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие право владения или отношения займа, определяют взаимоотношения между лицом, выпустившим эти документы, и их владельцами и предусматривают, как правило, выплату дохода в виде дивидендов или процентов, а также возможность передачи денежных и других прав, вытекающих из этих документов, другим лицам ». В этом понятии ценных бумаг впервые определялось их инструментальное назначения как документа - правового средства удостоверения «прав владения или отношений займа», предоставление пра - воволодильцю соответствующих, определенных их содержанием имущественных прав и обеспечения их циркуляции в гражданском обороте. И хотя акцент на их денежном характере как документов сужает реально более широкую область их применения даже в то время, это понятие имело очень важное значение. Оно стало «базовым» для дальнейшего законодательного конструирования и содержательного совершенствования понятий ценных бумаг в нормативных положениях актов гражданского законодательства СССР, а также независимых государств, появившихся после его распада. Как один из первых легальных понятий ценных бумаг, закрепленных положениями актов гражданского законодательства бывшего СССР, оно не отличалось использованием высокого уровня законодательной техники, а также полнотой и обоснованностью учета его положениями основных признаков, определяющих их правовой природе, что вызвало объективную необходимость дальнейшего их нормативного совершенствования.

Следующее (в хронологическом порядке) понятие ценной бумаги было закреплено в Основах законодательства Союза ССР и союзных республик 1991 г., которые в связи с провозглашением Украиной неза-висимости так и не вступили в силу на нашей территории. Статья 31 Основ законодательства Союза ССР и союзных республик определяла ценную бумагу как «документ, удостоверяющий имущественное право, которое может быть осуществлено только при предъявлении подлинника этого докумен-та. Право, удостоверенное ценной бумагой, может быть переуступлено другому лицу лишь путем передачи ценной бумаги ». В этом определении четко прослеживается влияние научного видения обоснование правовой природы ценных бумаг М. М. Агаркова, поскольку в нем была полностью воссоздана основной тезис его учения об их особом инструментальное назначения в механизме правореали - зации как особого правового средства - документа, предъявление которого является единственным основанием для выполнения эмитентом-должником своего обязательства в пользу правообладателя по ценной бумаге. Кроме того, сосредотачивалось внимание на их удостоверяющие функции и особое предназначение как инструмента переуступке удостоверенных ими имущественных прав другим лицам. Подобные положения содержал п. 1 Положения о выпуске в обращение ценных бумаг и фондовые биржи, утвержденного постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г., которое на сегодня потеряло силу. В Российской Федерации понятие ценной бумаги закреплено положениями ст. 142 действующего ГК РФ, определяющие его как документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении. Основной недостаток этого определения заключается в возможности его распространения только на ценные бумаги документарной формы выпуска и обращения.

Приведенное выше «базовое» определение ценных бумаг фактически реципийоване нашим национальным законодательством, но содержит некоторые новые положения, которые являются достаточно взвешенными с точки зрения вра-ления их инструментальной природы. Согласно ч. 1 ст. 3 Закона Украины «О ценных бумагах и фондовом рынке» «ценные бумаги - это документы установленной формы с соответствующими реквизитами, которые удостоверяют денежные или другие имущественные права (курсив мой. - В. Я.), определяют взаимоотношения лица, которое их разместило (выдала ), и владельца и предусматривают выполнение обязательств согласно условиям их размещения, а также возможность передачи прав, вытекающих из этих документов, другим лицам ». Употребление терминологического словосочетания «денежные права» является тавтологическим, поскольку деньги являются разновидностью имущества, а следовательно правовые возможности управоможенои лица относительно них охватываются термином «имущественные права». Положения ст. 194 ГК Украины определяют ценные бумаги следующим образом: «Ценной бумагой является документ установленной формы с соответствующими реквизитами, удостоверяющий денежное или другое имущественное право и определяет взаимоотношения между лицом, его выпустила (выдала), и собственником и предусматривает выполнение обязательств согласно условиями его выпуска, а также возможность передачи прав, вытекающих из этого документа, другим лицам ». Воспроизводя основные аспекты инструментальной правовой природы ценных бумаг (объект-инструмент удостоверения имущественных прав), они также имеют отдельные недостатки, которые следует подвергнуть критике и определить пути их совершенствования. Во-первых, ими охватывается вся совокупность ценных бумаг. В частности, определение ценных бумаг как денежных документов не распространяется на паевые, производные, товаророзпоряд - чи и приватизационные бумаги. Исходя из этого, второе приведенное определение имеет более универсальный характер, поскольку подлежит распространению на все виды ценных бумаг. Во-вторых, первое из рассматриваемых понятий неоправданно сужает круг имущественных прав, которые могут составлять содержание ценных бумаг. Содержанием ценных бумаг могут быть не только «право владения или отношения займа», но и другие категории удостоверяемых ими имущественных прав. Во втором определении, к сожалению, аналогичное вполне справедливо формулировка не содержится. В-третьих, первое это понятие характеризуется внутренней противоречивостью. В первой части этого определения ценные бумаги рассматриваются как денежные документы, а вторая его часть предусматривает возможность передачи третьим лицам не только денежных, но и других прав. Понятие же, что содержится в ГК Украины, этого противоречия не содержит. В-четвертых, закреплено в первом из рассматриваемых понятий право на получение прибыли в виде процентов или дивидендов, несмотря на предостережения «как правило», не может рассматриваться как основная (определяющая) их признак, а потому не подлежит обязательному текстуальном закреплению в нем . Этот недостаток также учтен и устранен в результате закрепления изучаемого понятия на уровне положений ГК Украины. В-пятых, если первое понятие не характеризует ценная бумага с точки зрения его формы, то второе из сравниваемых понятий определяет его как доку-мент установленной формы с соответствующими реквизитами. Это тоже следует признать недостатком. В легальном их понятии, закрепленном на уровне положений ГК Украины, должна быть учтена возможность выпуска и обращения ценных бумаг не только в документарной, но и в бездокументарной форме. Ведь положения ГК Украины должны не только содержательно согласовываться с другими актами гражданского законодательства Украины (в частности, касающиеся бездокумен - тарной формы выпуска и обращения ценных бумаг), но и максимально учитывать перспективы и тенденции их дальнейшего развития. Та-ким образом, понятие ценных бумаг, поданное в новом ГК Украины, несмотря на некоторые его недостатки, содержит их основные (кон-тивные) признаки и поэтому с ним можно вполне согласиться.

Понятие бездокументарного ценной бумаги действующее законода-тельство Украины не определяет. В статье 1 Закона Украины «О национальном депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине» содержится легальное понятие бездоку - ментарнои формы ценной бумаги, которая определяется как осуществленная хранителем учетная запись, которая является подтверждением права собственности на ценную бумагу. Следовательно, положения действующего законодательства Украины закрепляют возможность участия ценных бумаг в гражданском обороте в бездокументарной форме, а не как отдельной разновидности материальных объектов гражданских прав. С учетом высказанной в литературе предложения о рассмотрении ценных бумаг как отдельной самостоятельной категории имущественных прав и бесперспективности рассмотрения бездокументарных ценных бумаг как формы рассматриваемых объектов гражданских прав указанный законодательный подход представляется наибольшей степени выверенным и верным. Кроме того, рассматриваемое определение, несмотря на его лаконичность, характеризует ценные бумаги как таковой инструмент формализации имущественных прав, что трансформационный способность.

Помимо исследуемых легальных понятий ценных бумаг известно много их доктринальных определений. Множественность подходов к основным направлениям формулировки понятия ценной бумаги нако-пичувалася в период доминирования документарной концепции ценных бумаг. Поэтому все они основывались на особенностях документарной формы их выпуска и обращения. Первые попытки определить понятие ценной бумаги с учетом их основных признаков принадлежат известным ученым-цивилиста XIX века. В частности, Савиньи, Дан, Хофманн и Бруннер определяли ценную бумагу как воплощенное в документе обяза - вязка. Поддерживая эту позицию в целом, Брюннер высказал замечание, касающееся возможности воплощение обязательства в документе. Он отмечал, что права не могут иметь тела, в котором они воплощаются. Если допустить обратное утверждение, то возможной будет дифференциация всей совокупности прав на телесные и бестелесные. Следует заметить, что большинство правоведов того времени негативно оценивали возможность такой дифференциации. Деление вещей на телесные и бестелесные не отвечал основным правовым подходам того времени и тем более не может быть признан заслуживающим внимания с точки зрения современного уровня развития цивилистической доктрины.

Категоричность утверждений Бруннера была смягчена соображениями Н. И. Нерсесова, основанные на анализе приведенных взглядов. Давая правовую оценку соображениям Бруннера, он отметил, что «замечания Бруннера является скорее остроумным, чем правильным по существу. Говоря, что обязательства воплощается в бумаге, юристы подразумевают указание на тесную связь права с документом, на существенное значение этого последнего для права, из него следует, то есть то, что высказывается и самым Бруннером на следующих страницах ». Н. И. Нерсесов считал, что понятие ценной бумаги, сформулированное Книесом, отличается от других сравнительно большей точностью. По Книесом, ценная бумага имеет место тогда, когда любое право так тесно связано с документом, владелец его может требовать осуществления от противной стороны. В обоснование своего определения Книес сравнил переход права на ценную бумагу с традицией (передачей) вещи. Он рассуждал следующим образом: «Как собственность на вещь переходит путем традиции самой вещи, так право требования определенной денежной суммы или определенной вещи, находящейся в чужом владении, переходит посредством передачи ценной бумаги, содержание которого составляет упомянутая денежная сумма или вещь». Приведенный обзор взглядов своих современников относительно понятия и правовой природы ценных бумаг Н. И. Нерсесов завершил собственному определению, которое достаточно полно отражает их особенности: «Для понятия ценных бумаг необходимо, чтобы право находилось в тесной связи с бумагой, чтобы владение документом считалось необходимым условием для достижения той цели, ради которой служит документ. Отсюда следует, что документ, как простое средство доказательства установления такого правоотношения, не может считаться ценной бумагой, если только осуществление или передача права не обусловлены владением документом ».

Рассматривая научное наследие, оставленное российскими дореволюционными правоведами, следует учитывать результаты исследования правовой природы ценных бумаг, проведенного Г. Ф. Шершеневичем. По поводу их особенностей он предлагал суждения, имеющие непосредственное отношение к пониманию их правовой природы и формулировка их понятия: «Ценные бумаги принадлежат к товарам в широком смысле слова с точки зрения обращения как объекты торговых сделок и могут быть противопоставлены товарам в собственном смысле слова с точки зрения потребления как такие, что не способны непосредственно удовлетворять соответствующие потребности человека. Очевидно, бумага становится ценной не сам по себе, а потому, что выражает право на что-либо, что имеет ценность. С другой стороны, если бы его право могло быть осуществлено беспрепятственно без бумаги, то ему нечего было бы искать воплощение в бумаге. Поэтому ценной бумагой следует признавать не каждый документ, свидетельствующий о праве на ценность, а только тот документ, который право на ценность ставит в тесную связь с бумагой ». На основании этих соображений он пришел к выводу о том, что «под ценной бумагой следует понимать документ, выражающий право на ценность, неразрывно с ним связано».

Существенный вклад в цивилистической доктрине в ходе научного обоснования особенностей правовой природы ценных бумаг сделал и М. М. Агарков. Определяя основные подходы, имеющие значение для формулировки понятия ценных бумаг, он писал: «Относительно целого ряда бумаг (вексель, чек, акция и т. д.) предъявления-ления бумаги необходимо для осуществления выраженного в нем права. Такие документы называются ценными бумагами ». Предложенный им подход время был определяющим при формулировании понятия ценных бумаг. В частности, в справочной литературе содержится такое их определение: «Ценные бумаги - денежные и товарные документы, объединяемые общим для них признаком - необходимостью предъявления для реализации выраженных в них имущественных, как правило, обязательственных прав».

Предложенный М. М. Агарковым подход был воспринят и учтены большинством цивилистов, исследования которых содержали доктриной - нальные понятие ценных бумаг. Рассмотрим основные из них. По мнению Ю. И. Зиоменка, «под ценными бумагами следует понимать документы, предъявление которых необходимо для реализации помещенного (выраженного) в них имущественного права. Закрепленное в ценной бумаге право требования неразрывно связано с самим ценной бумагой ». О.А.Красавчиков отмечал, что «ценной бумагой признается надлежаще оформленный документ, выражающий определенное право, осуществление которого связано с предъявлением этого документа». Н. А. Безрук определяет исследуемые объекты гражданских прав следующим образом: «Ценной бумагой называется документ, предъявление которого необходимо для осуществления того, что содержится в нем ... Содержание этого бумаги определяет имущественные права его владельца. Ценные бумаги наделяют их владельца определенным имущественным правом, осуществить которое можно только путем предъявления ценной бумаги ». Ю. И. Свядосц предложил следующее определение: «Ценной бумагой называется документ, определяющий взаимоотношения между лицом, выпустившим такой документ, и его владельцем и закрепляет за владельцем определенные имущественные права, реализация которых возможна только при предъявлении самого документа». И. А. Безклубый пришел к выводу о том, что «ценная бумага - это юридический документ, который при условии соблюдения установленных законодательством формы и обязательных реквизитов удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только путем его предъявления». «Ценные бумаги, независимо от формы, - отмечал

В. В. Посполитак, - это: а) документами, б) установленной формы с соответствующими реквизитами, в) удостоверяющих обязательственные отношения между лицом, которое их разместило (выпустила взяла на себя обязательства по ценной бумаге), и владельцем (легитимированных лицом) г) предусматривают выполнение обязательств согласно условиям их размещения (выдачи) д) отнесены к ценным бумагам действующим за - законодательстве ». Ф. С. Карагусов предлагает такое понятие: «Ценная бумага - это документ, составленный в соответствии с установленным законодательством требований к его содержанию и удостоверяет принадлежность его владельцу обиговоздатного субъективного имущественного права требования к указанному в этом документе должника, которое может быть передано третьему лицу и (или) осуществлено самим собственником путем передачи оригинала такого документа ».

Помимо необходимости предъявления ценных бумаг для осуществления выраженных в них прав, рассматриваемые доктринальное понятие учи-вуют и другие важные аспекты их инструментальной характеристики. Признаками, признанными как конститутивные всеми указанными право-знатоками, является признание за ценными бумагами инструментального характера документа, удостоверяющего имущественные права (комплексы прав), подчеркивая особом тесном правовой связи между ними, что определяет особенности их передачи и осуществления. В течение достаточно длительного времени, прошедшего от начала первых известных цивилистике попыток формулировки понятий ценных бумаг, подходы к определению основных признаков, которые являются выражением их инструментальной правовой природы, существенно не изменились. Появление в последнее время в гражданском обороте новой (бездокументарной) формы их выпуска и обращения обусловила необходимость пересмотреть терминологически-понятийное обеспечение нормативных и доктринальных подходов к определению их специфики. Углубленный анализ основных известных цивилистике понятий бездокументарных ценных бумаг позволяет констатировать, что тенденция учета их инструментальной сущности является характерной и для них.

Понятие бездокументарных ценных бумаг также харак-ризуються многообразием, и практически каждое из них учитывает основные аспекты их инструментальной правовой природы. В частности,

Ф. С. Карагусов отмечает, что «бездокументарные ценные бумаги яв-ляются собой удостоверяемые особым способом имущественные права в сфере привлечения, перераспределения и возвращения денег, зала-ляются субъектами гражданского оборота в форме заемного или акционерного (собственного) капитала для осуществления предпринимательской деятельности ». Поддерживая учета в предложенном им определении основных признаков бездокументарных ценных бумаг, следует сделать следующее замечание. Действительно, «квинтэссенцию» понятия «ценная бумага» в значении объекта гражданских прав составляет удостоверено им имущественное право, а форма его удостоверения только охватывается установленным для него правовым режимом благодаря их тесной правовой связи. Именно благодаря последнему ценная бумага имеет комплексное инструментальное значение в механизме правового регу-лирования эмиссионно-удостоверяющих отношений как особый объект - инструмент. Исходя из «буквы» предложенного определения, подход, согласно которому ценными бумагами признаются удостоверенные ими имущественные права, а их инструментальное назначение как формы их удостоверения игнорируется, следует признать недостаточно теоретически обоснованным. Ценные бумаги и удостоверенные ими права (даже называемому жаючи на их тесную правовую связь, что имеет значение установившегося доктринального постулата) отождествлению не подлежат.

В. А. Барулин считает, что «бездокументарная ценная бумага представляет собой определенный законом, содержащий установленные реквизиты, отдельный и оборотоспособные объект гражданских прав, ура-ления прав субъекта на который в реестре является необходимым условием приобретения таким суб объектом прав кредитора по установленным по-коном обязательствам ». Формулировка этого понятия представляется нам достаточно точным, разве что несколько сужает круг ценных бумаг, на которые оно распространяется. Наиболее значительный удельный вес среди ценных бумаг массовых эмиссий, которые являются основным объектом депозитарных правоотношений, приходится на акции. Акция удостоверяет комплексное имущественное (корпоративное) право, хотя и содержит в своем содержании правомочности обязательственного характера, однако не может быть сведено только к обязательству. Предложенное определение в такой его редакции не подлежит распространению на акции, а также другие ценные бумаги, удостоверяющие имущественные права, шире по содержанию, чем чисто обязательственные. Таким образом, акцент на «правах кредитора по установленным законом обязательствам» для большей его уни-версальности с точки зрения широты круга охватываемых им видов ценных бумаг желательно было бы заменить акцентом на «законодательно определенных стандартизированных имущественных правах, удостоверенных без - документарными ценными бумагами ».

По мнению Л. Добрыниной, «бездокументарная ценная бумага можно определить как информацию о правах, закрепленных именной или ордерной ценной бумагой, зафиксированную особым способом (с помощью средств электронно-вычислительной техники и т.д.). На специальном материальном носителе, легальным владельцем которого является лицо, получившее в установленном порядке специальную лицензию ». Отождествление бездокументарных ценных бумаг и информации об удостоверенных ими имущественных прав является признанием их инструментального назначения, однако не совсем удачно характеризует их правовую природу фразеологически. Бездокументарная ценная бумага, то есть осуществленная хранителем учетная запись, несмотря на то, что является способом фиксации и носителем определенной правовой информации, не подлежит полном отождествлению с ней. Эта запись должна рассматриваться как особый (электронный) технически-правовой инструмент - носитель правовой информации о принадлежности соответствующему правовой - лодильцю имущественных прав (удостоверенных определенным количеством ценных бумаг единой эмиссии, эмитированных одним эмитентом).

С момента институционализации положений о бездокументарные ценные бумаги в актах гражданского законодательства Украины и их рас-ние в гражданском обороте возникли новые проблемы и необходимость определения новых обобщенных подходов к их решению. Как рет-роспективни, так и современные доктринальные понятия ценных бумаг и подходы, на которых они основаны, имеют огромное значение и во-ложатся учету в ходе дальнейших исследований их правовой природы, формулировке их понятия, а также определении особенностей функционального назначения в механизм правового регулирования эмиссионно-удостоверяющих отношений. Плюрализм мнений авторов сыграл важную роль в развитии теории ценных бумаг, рассмотрении их отдельных признаков и формулировании понятий. Многие положения, которые в них содержатся, а также большинство аргументов, высказанных в обоснование необходимости учета тех или иных их признаков, как мы думаем, не потеряли своей актуальности. Одновременно множественность видов ценных бумаг, а также существенные особенности документарной и бездокумен - тарной форм их выпуска и обращения сужают круг характерных для них признаков, что затрудняет определение самого понятия.

Считаем целесообразным перед его формулировкой пред-нять свое видение некоторых особенностей терминологического обозначения отдельных разновидностей ценных бумаг. Следует отметить, что устоявшееся в литературе их терминологическое обозначение как эмиссионных ценных бумаг не совсем согласованным с некоторыми законодательными подходами. Это обозначение имеет целью отделить их от ценных бумаг, подлежащих оформлению и выдачи в индивидуальном порядке и, учитывая это, должны быть отнесены к неэмиссионных. Вместе с тем законодательство оперирует термином «эмитент» в отношении лица, выпускает (выдает) их в гражданский оборот, независимо от того, речь идет о ценных бумагах массовых эмиссий или о документах, выпускаемых в индивидуальном порядке. Эмиссия является специальным, устоявшимся терминологическим обозначением процесса выпуска ценных бумаг в обращение и может быть как массовой, так и индивидуальной. Поэтому целесообразно всю совокупность рассматриваемых объектов гражданских прав (с учетом характера их выпуска) терминологически обозначать ценными бумагами массовых и индивидуальных эмиссий соответственно. Определившись с их терминологическим обозначением, следует дать их доктринальное понятие, учитывая их юридическую своеобразие и значительный удельный вес в гражданском обороте.

Ценные бумаги массовых эмиссий является одним из самых распространенных рез-новидив как документарных, так и бездокументарных ценных бумаг. Более того, бездокументарные ценные бумаги, с учетом их правовой природы, вообще не могут выпускаться в индивидуальном ном порядке. Они всегда эмитируются и функционируют в граж-ном обороте только в виде ценных бумаг массовых эмиссий. А. Ю. Синенко к ценным бумагам массовых эмиссий относит акции и облигации, а также известные гражданскому обороту России жилые сер-сертификатом, опционные свидетельства и паи инвестиционных паевых фондов.

В. В. Кудряшов ссылается на положения действующего законодательства России, определяющие критерии отнесения ценных бумаг к эмиссионным, но не приводит ни полного, ни приблизительного их перечня. Рассматривая ценные бумаги массовых эмиссий, Е. А. Суханов называет их фондовыми. Соглашаясь с этим мнением, следует, однако, отметить, что ценные бумаги массовых эмиссий не всегда признаются фондовыми ценностями и могут быть допущены к котировке на фондовой бирже только в случаях, если отвечают определенным определенным ее внутренними регламентами критериям (стабильность, доходность, ликвидность и т.п.) . К котировке на фондовой бирже не обязательно допускаются все ценные бумаги массовых эмиссий. Проанализировав опыт стран с развитой рыночной экономикой и отлаженным механизмом функционирования фондового рынка, М. Ю. Алексеев отмечает, что «далеко не все фондовые ценности имеют такой высокий спрос, который давал бы возможность вести непрерывную двойную аукционную торговлю ими. Преобладающая доля ценных бумаг вращается вне стен фондовых бирж ».

Наиболее полные и совершенные понятия ценных бумаг массовых эмиссий в рамках исследования их правовой природы сформулированы А. И. Онуфриенко и Ф. С. Карагусова. В частности, А. И. Онуфриенко предлагает рассматривать как ценные бумаги массовых эмиссий «ценные бумаги, закрепляющие совокупность прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловной реализации с соблюдением установленных законом формы и порядка, размещаются выпусками как в документарной, так и в бездокументарной форме, при этом внутри одного выпуска все ценные бумаги имеют равный объем и сроки реализации прав независимо от времени приобретения ». Ф. С. Карагусов считает, что «эмиссионными ценными бумагами являются подлежащих свободному обращению и способны к обращению на организованных рынках ценных бумаг имущественные права, которые выпускаются сериями в предусмотренных законом формах с целью привлечения инвестиций (капитала) для создания и развития предпринимательского дела их эмитентов и которые в рамках данной серии имеют одинаковые реквизиты, вращаются и погашаются эмитентами на единых условиях ». Приведенные понятия являются имеющими существенную своеобразие подходов к отображению основных признаков и правовой природы ценных бумаг массовых эмиссий. С учетом анализа особенностей ценных бумаг массовых эмиссий, думаем, необходимо сформулировать само понятие этих бумаг, которая должна бы по-распространению как на документарную, так и на бездокументарную форму их выпуска.

Ценные бумаги массовых эмиссий - это функционирующие в гражданском обороте в документарной или бездокументарной форме как объекты гражданских прав одного выпуска (эмиссии) документы или учетные записи соответственно, обеспечивающие установление, передачу, осуществление и защита удостоверенных ими нормативно определенных стандартизированных имущественных прав (часть участия в единой позиции, уставном капитале АО или право на получение части государ-ственного имущества в процессе его приватизации), имеют равную и кратное вы-значений нормативно минимальному размеру номинальной стоимости, предусматривают единый порядок выплаты процентов или дивидендов (для доходных ценных бумаг, удельный вес которых в их общей массе наиболее высокая), сроки их погашения и другие равные правовые возможности, определены единственными условиями их выпуска и обращения.

Отдельные положения этого определения имеют общий характер и подлежат распространению на ценные бумаги индивидуальной эмиссии, по такому исключением. Во-первых, последние не могут выпускаться в бездокументарной форме, сущность которой предусматривает их массовость (не один документ, а выраженная в документах или учетных записях определенное их количество, объединенная единством выпуска) и возможность их учета на специальном счете. Во-вторых, индивидуальный порядок их эмиссии не означает обязательности равенства и кратности определенном минимальному размеру их номинальной стоимости. В - третьих, особенности эмиссии являются произвольными для каждого из них в отдельности и первоначально определяются только односторонней волей эмитента с учетом обязательных требований, определенных положениями актов действующего гражданского законодательства Украины, тогда как условия выпуска и обращения ценных бумаг массовых эмиссий конкретизированы в едином, зарегистрированном в Государственной комиссии по ценным бумагам и фондо-вого рынка, индивидуальном локальном акте.

Итак, в результате изложенного можно сделать следующие выводы. В ходе исследования правовой природы ценных бумаг и формулирование их понятия следует учитывать особенности каждой формы и вида их выпуска и обращения, но рассматривать их в рамках единого вида материальных объектов гражданских прав. С учетом предложенного подхода документарные и бездокументарные ценные бумаги подлежат рассмотрению как особый объект-инструмент. Анализ особенностей функционирования в гражданском обороте ценных бумаг документарной и бездокументарной форм выпуска и обращения позволяет выделить не только присущие им особенности, но и общие признаки, характерные для всей их совокупности. Во-первых, ценные бумаги указанных форм выпуска и обращения подлежат рассмотрению как инструмент удостоверение и обеспечение функционирования в гражданском обороте различных категорий имущественных прав. Во-вторых, для ценных бумаг документарной и бездокументарной форм их выпуска и обращения одинаково характерно тесная правовая связь удостоверенного ими имущественного права и способа его закрепления (фиксации). Этот способ заключается в оформлении эмитентом бумажного документа или осуществлении хранителем (также с обязательным участием эмитента) учетной записи для документарных или бездокументарных ценных бумаг соответственно. В механизме правового регулирования эмиссионно-удостоверяющих отношений ценные бумаги имеют «двойное» назначение. Сохраняя значение объектов гражданских прав, ценные бумаги одновременно выполняют роль инструмента обеспечение разработки, удостоверения, обеспечения оборотоспособности, передачи, осуществление, восстановление и прекращение имущественных прав, составляющих их содержание. Исходя из изложенного, можно сформулировать общее понятие ценных бумаг, основанное на признаках, определяющих единство правовой природы документарных и бездокументарных ценных бумаг. Итак, доктринальное понятие следует сформулировать следующим образом.

Ценные бумаги - это выраженные в документарной или бездокумен - тарной форме бумажные документы с Обязательно реквизитами или осуществлены хранителем учетные записи, имеющие особое инструментальное назначения (объект-инструмент) в механизме правового регулирования эмиссионно-удостоверяющих отношений, Леги-Тиму управоможену лицо как правообладателя и удостоверяющих принадлежащие ему содержательно стандартизированные имущественные права, порядок возникновения, передачи, осуществление, восстановление и защиты которых определяется установленным для них правовым режимом оборотоздат - ных объектов гражданских прав нормативно определенных видов и групп и конкретизируется эмитентом в осуществляемом им односторонне - управоможуючому сделке (формой которого является бумажный документ или глобальный сертификат в зависимости от формы их выпуска и обращения) и условиях эмиссии. Предложенное определение ценных бумаг имеет универсальный характер, охватывая как документарную, так и безу - кументарну формы их выпуска и обращения.


Получите за 15 минут консультацию юриста!