Sidebar

В связи с частыми изменениями в законодательстве, информация на данной странице может устареть быстрее, чем мы успеваем ее обновлять!
Eсли Вы хотите найти правильное решение именно своей проблемы, задайте вопрос нашим юристам прямо сейчас.

С учетом предложенного инструментального подхода литеральнисть характеризует содержательную определенность, лаконичность и четкость изложения в тексте документа характера и объема удостоверений ного им имущественного права. Этот вывод дает основания дать положительный ответ на поставленный вопрос - закреплять все без исключения необходимые правообладателю правомочности нет никакой нужды, достаточно указать характер и объем удостоверенного ценной бумагой имущественного права. Дальнейшая их детализация и наполнение конкретным содержанием может осуществляться положениями других актов саморегулирования - в частности Условий выпуска и обращения ценных бумаг, Положения о порядке выплаты процентов по сберегательным сертификатам или другими долговыми ценными бумагами и т.п.. Литеральнисть как признак документарных ценных бумаг имеет как теоретическое, так и практическое значение.

Четкое изложение должен обеспечивать единообразие восприятия и толкования правовой информации, определяет характер и содержание удостоверенных ценными бумагами имущественных прав. Во-первых, литеральнисть связана с распознаванием вида ценной бумаги, определением специфики его правового режима и, как следствие, правильным применением установленного для данных отношений порядке их правового регулирования.

Во-вторых, она позволяет исключить разночтения в ходе толкования правовой информации, составляющей содержание ценных бумаг, как субъектами данных правоотношений, так и юрисдикционными органами в необходимых случаях. В-третьих, она является значимой и для сторон эмиссионно-удостоверений - чувального правоотношений, поскольку четкость изложения правовой информации, содержательно характеризует удостоверенное ценной бумагой имущественное право, дает им возможность не только формализовать право в ходе его эмиссии, но и сверять согласно ему характер и объем их прав и обязанностей, например сумму номинальной стоимости, размер процентов и т.д.. В-четвертых, рассматриваемая признак характеризует значимость содержания ценной бумаги и для суда в случае возникновения имущественного спора. Четкий, буквальный смысловой изложение характера, содержания и объема удостоверенного ценной бумагой имущественного права позволит всем заинтересованным лицам, государственным и юрисдикционным органам осознавать не только характер установленных ценной бумагой правоотношений.

Четкость изложения правовой информации позволит распознать номинальную стоимость долговых или иных ценных бумаг массовых эмиссий, размер процентов (дивидендов), срок выполнения долгового обязательства, возникшего вследствие его эмитирования, и других данных, которые влияют на нормальный ход эмиссионно-удостоверяется - тельных правоотношений, а также положительно повлияет на законность и обоснованность выводов суда в случае решения им имущественного спора. Таким образом, наличие этого признака также характеризует ценные бумаги как объект-инструмент, с помощью которого в течение всего времени их циркуляции в гражданском обороте осуществляется фик-сация правовой информации. Именно она определяет содержание удостоверенных ими имущественных прав и делает идентифицировать их форму и вид, определить принадлежность к соответствующей группе, получить другие сведения юридического характера.

Как характерную для ценных бумаг признак В. М. Гордон пред-нував рассматривать также легитимацию. «Исходя из принципов легитимации, - отмечал он, - право требовать исполнения может иметь или лицо, на имя которого они написаны (именные бумаги), или лицо, на имя которого данный приказ со стороны того, на чье имя исправлен бумагу, с оговоркой о предоставлении ему права передать другому лицу право требовать от должника исполнения по бумаге (ордерная бумага), или каждый предъявитель (бумага на предъявителя) ». Таким образом, В. М. Гордон не только впервые определил ее как признак ценных бумаг, но и установил правовое значение способа легитимации как одного из классификационных критериев их разграничения на виды.

Следует заметить, что в современной правовой литературе легитимацию предложено рассматривать под несколько другим углом зрения. В частности, Ф. Кольбингер рассматривает легитимацию как функцию, присущую ценным бумагам. Функции, как правило, рассматриваются в цивилистике как основные направления правового регулирования. Именно такой подход предложен А. В. зер и Д. В. Бобровой. Известны юристы справедливо говорят о том, что функции гражданского права не находят своего реального выражения в законодательстве, в конкретных правовых нормах, но вместе с другими правовыми средствами образуют некий механизм, призванный обеспечить реализацию возложенной на гражданское право соответствующего праворегулюючого назначения. Предложенный Ф. Кольбингером подход, исходя из устоявшихся представлений об использовании категории «функция» в цивилистике, не может рассматриваться как вполне терминологически взвешенный. Объект гражданских прав не может выполнять функции, поэтому уместнее говорить о функциональном назначении ценных бумаг в механизме правового регулирования эмиссионно-удостоверяли - ных отношений. Вместе с тем, высказанные Ф. Кольбингером соображения дают основания утверждать о взаимосвязи всех присущих ценным бумагам признаков и их основного (инструментального) функционального назначения в указанном механизме.

Выводы В. М. Гордона по легитимации как признаки ценных бумаг были органично дополнены М.М. Агарков. Его рассуждения сводились главным образом к определению легитимационного значение предъявления ценной бумаги. Он писал по этому поводу: «Необходимость предъявления ценной бумаги для осуществления выраженного в нем права имеет двоякое значение. Предъявление бумаги, во-первых, необходимо кредитору для легитимации его в качестве субъекта выраженного в нем права. Во-вторых, лицо, обязанное по бумаге, может выполнять свой долг только в отношении предъявителя бумаги. А если нет, то в этом случае она будет отвечать перед управоможеним субъектом, в частности должник по ценной бумаге обязательственно-правового содержания может оказаться вынужденным дважды выполнить свое обязательство ... ».

Идя дальше в своих рассуждениях, М.М. Агарков доходит вы-сновке о том, что легитимационного значение предъявления ценной бумаги достаточно только относительно ценных бумаг на предъявителя. В других случаях легитимационную значение ценной бумаги в отношении как его держателя, так и обязанного лица основано не только на предъявлении бумаги, но и на других юридических фактах. Как пример одного из таких юридических фактов можно привести фиксацию или изменение информации о владельцах именных ценных бумаг в спе-циально реестре, осуществляемые хранителями. В дальнейшем М. М. Агарков пришел к выводу о том, что в отношении не предъявительских, а других ценных бумаг для обоснования правовых требований их владельца, а также для признания выполнения со стороны должника совершенным надлежащей лицу необходима еще дополнительная легитимация. Важным для данного исследования является также его вывод о том, что владения ценной бумагой легитимирует управоможену лицо как субъекта права не только в правоотношениях, возникающих между ним и обязанной по документу лицом, но и относительно третьих лиц.

Приведенные выводы и рассуждения М. М. Агаркова о легитимационного значение ценных бумаг в целом актуальны и сегодня, однако нуждаются в уточнении. В частности, есть все основания утверждать о легитимационную значение документарного ценной бумаги не только при его предъявлении для осуществления выраженного в нем права. Ценные бумаги имеют инструментальное значение для подтверждения законности приобретения и правомерности передачи или осуществления в будущем удостоверенных ими имущественных прав (т.е. легитимации правообладателей) на всех стадиях обеспечения регламента - ции влияния механизма правового регулирования эмиссионно-удостоверений - чувального отношений. В частности, уже на установке соответствующих правоотношений посредством оформления и выдачи ценной бумаги (эмиссии) он приобретает инструментально-легитимационного значение.

В этот момент она заключается в выяснении правомерности (легитимности - ности, законности) самого факта возникновения правоотношений между управоможеною и обязанным по ценной бумаге лицами, а так-же в возможности определения, исходя из содержания удостоверенного им имущественного права, характера и объема последнего. Отныне ценная бумага будет иметь инструментальное значение правоустанавливающего документа, правового титула, который обеспечивает не только признание самого факта установления удостоверенного им имущественного права, но и средства обеспечения легитимации его владельца в отношениях с его эмитентом и третьими лицами. Итак, уже с момента его эмиссии ценная бумага в значении инструмента удостоверение соответствующего имущественного права имеет легитимационную значение не только для вправо - можено и обязанного лица в правоотношениях, основанных на его оформлении и выдачи, но и для третьих лиц. Причем если рассматривать легитимацию в широком смысле - как удостоверение (определение) законности какого-то права, полномочия, то круг этих лиц является достаточно широким.

Ценная бумага как объект-инструмент легитимации (определение законности владения со стороны правообладателя) удостоверенных им имущественных прав может иметь значение для суда при разрешении споров об отнесении ценных бумаг к разновидностям имущества, составляет общую совместную собственность супругов или принадлежит каждому из них в отдельности. Один из супругов может настаивать на том, что ценная бумага приобретенный им до вступления в брак, или же в период брака, или полученный как по договору дарения или в порядке наследования, или был приобретен за счет собственных средств. Как справедливо замечает И. В. Жилинкова, правовой режим ценных бумаг, принадлежащих супругам на праве собственности, зависит от их вида, характера, а также времени и порядка приобретения. Для правильного разрешения спора в этом случае инструментально-легитимационную значение будет иметь не только выраженная в тексте ценной бумаги информация, касающаяся характера и содержания удостоверенного им имущественного права. Дополнительное правовое значение будут иметь дата его приобретения (до момента брака или после его заключения), основание, по которому он был приобретен (дарения, наследования или купля-продажа или другие сделки). Правовое значение будут иметь также принадлежность денежных средств, за счет которых были приобретены ценные бумаги, лично одному из супругов или возможность их отнесения к имуществу, составляет их общую совместную собственность, а также другие обстоятельства, предусмотренные ст. 57 Семейного кодекса Украины.

Ценная бумага, начиная с момента его выпуска в обращение, имеет инструментально-легитимационную значение не только для его эми-тента при осуществлении удостоверенного им имущественного права, но и для должностных лиц государственных органов. Как объект-ин - мент определения законности имущественных прав их владельцев ценные бумаги могут иметь легитимационную значение для должностных лиц, осуществляющих выемку документов или накладывают арест на имущество лица согласно постановлению следователя, постановлением суда или иного уполномоченного органа.

Арест имущества возможен, например, по постановлению следователя, если владелец ценных бумаг подозревается в совершении преступления из корыстных побуждений. Следователь может вынести постановление об аресте имущества подозреваемого, если санкция статьи, устанавливающей ответственность за преступление, в совершении которого он подозревается, предусматривает в качестве наказания конфискацию имущества. Инс-трументально-легитимационную значение ценных бумаг в этом случае заключается в том, что именные или ордерные документы, выписанные на имя проживающих вместе с подозреваемым лиц, аресту не подлежат, поскольку легитимирующих их как владельцев этих документов. Определяя законность прав соответствующего лица на документарные или бездокументарные ценные бумаги, следует учитывать положения п. 4 ст. 5 Закона Украины «О Национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине». От-в соответствии с указанной нормы, «подтверждением права собственности на ценные бумаги является сертификат, а в случае обездвиживания ценных бумаг или их эмиссии в бездокументарной форме - выписка со счета в цен-ных бумагах, которую хранитель обязан предоставлять владельцу ценных бумаг».

Следует отметить, что выписка со счета в ценных бумагах не может признаваться формой функционирования бездокументарного ценной бумаги в гражданском обороте, поскольку, согласно законода-тельством, ее передача (в отличие от документарного ценной бумаги) не может быть предметом сделок, правовой целью совершения которых является переход права собственности на них. Выписка со счета в ценных бумагах, таким образом, не может признаваться объектом-инструмент - том и не имеет инструментально-легитимационного значение, хотя чисто легитимационная (удостоверяющих) роль ей присуща. Относительно документарных ценных бумаг, попавших в опись имущества безосновательно, возможно их исключение из акта описи в судебном порядке. В этом случае документарные ценные бумаги (точнее, их сертификаты) будут иметь легитимационную значение и для суда при рассмотрении дела об исключении имущества из акта описи. Легитимационную значение ценных бумаг является важным и в случае определения их принадлежности юридическим или физическим лицам - субъектам предпринимательской деятельности - при установлении такого «уникального» (с точки зрения необоснованного смешивания публично - и частноправовых средств) явления нашей правовой действительности, как налоговый залог.

Инструментально-легитимационную значение ценных бумаг види-играет практическую роль для выяснения правомерности приобретения и нали-чии имущественных прав, удостоверенных ценными бумагами, а также для признания их настоящими или поддельными. Действующее уголовное законодательство Украины отдельно устанавливает ответственность за подделку государственных и негосударственных ценных бумаг. Этот факт дает основания в плане постановки проблемы засвидетельствовать недостаточность согласования общих законодательных подходов, характерных для отдельных отраслей, составляющих в совокупности систему права Украины. Фрагментарный рассмотрение поставленной проблемы следует начать с наведения аксиоматического правила относительно того, что в идеале нормы отдельных отраслей права должны содержать максимально согласованы между собой положение. Одновременно это не всегда прослеживается при анализе некоторых норм действующего законодательства Украины.

Согласно ч. 4 ст. 13 Конституции Украины государство обеспечивает защиту прав всех субъектов права собственности и хозяйствования, исходя из их равенства перед законом. В литературе при анализе буквы и духа этой нормы отмечается, что положениями Конституции обеспечиваются не только равенство прав всех субъектов права собственности, но и их равноправный юридическую защиту ». Нормы Закона Украины «О собственности» также закрепляют равенство всех форм собственности. Вместе с тем, нормами Уголовного кодекса Украины разграничиваются составы преступлений, совершаемых в сфере выпуска и обращения государственных и негосударственных ценных бумаг. Статья 199 УК Украины устанавливает ответственность за изготовление, хранение, приобретение, перевозка, пересылка и ввоз в Украину с целью сбыта поддельных государственных ценных бумаг. В соответствии с положениями ст. 224 УК Украины уголовно наказуемы деяния по изготовлению, сбыту или использованию поддельных негосударственных ценных бумаг. Исходя из изложенного, выраженный в нормах уголовного закона подход не согласуется с общими во отходами относительно равенства прав всех субъектов собственности и правовых средств обеспечения их защиты, которые закреплены положениями Конституции Украины (что является основой гражданского законодательства), ГК Украины (основного акта гражданского законодательства), а также По Закона Украины «О собственности» и других актов действующего законодательства. Итак, законодательные подходы всех отраслей права Украины должны быть едиными, а положение отдельных их норм максимально согласованными, соответствовать основным принципам и нормам Конституции Украины и в конечном итоге обеспечивать наиболее эффективное воздействие отраслевых механизмов правового регулирования и максимальную действенность национальной правовой системы Украины в целом.

Из изложенного следует, что легитимационную значение докумен-тарных ценных бумаг может быть существенным и для отношений, которые ре регулируются другими отраслями права. При возбуждении уголовного дела по факту совершения одного или нескольких действий, предусмотренных них упоминавшимися выше статьям УК Украины, следователь может вынести постановление о производстве выемки ценных бумаг. В этом случае легитимационную роль играть факт принадлежности соответствующему лицу настоящих ценных бумаг, имеет как гражданско-правовое (с точки зрения выяснения права собственности на них и прав на их возвращение после окончания рассмотрения дела), так и уголовно-правовое значение (в случае их подделки). Установка подлинности (аутентичности) документов обеспечивает возможность путем их сравнения установить факт подделки ценных бумаг.

Определение подлинности или подложности ценных бумаг осуществляется с помощью исследования их бланков на предмет наличия соответствующих свойств и выполнение технических требований, характеризующих определенные уровни их защиты от подделки, которые зависят от особенностей и качества их изготовления. В процессе изготовления бланков ценных бумаг специалисты выделяют три технологические циклы. Это изготовление самого бумаги типографским способом и дополнительные виды защиты, прямо не связанные с ним. При проведении судебно-товароведческой экспертизы ценных бумаг, подлинность которых вызывает сомнение, они будут исследоваться не только на предмет качества применяемого для их изготовления бумаги, но и подлинности его номера и серии, наличии надлежащего печатного исполнения и дополнительных средств (ступеней, уровней) защиты ценной бумаги от подделки. Предметом исследования экспертов будут также особенности ценных бумаг, которые имеют не только технический характер, но и юридическое (легитима - ционное) значения - в частности власноручнисть заполнения эмитентом их реквизитов или выполнения правообладателем (для именных и ордерных документов) передаточных надписей - индоссаментов, а также другая информация правового характера.

Инструментально-легитимационная роль ценных бумаг учитывается и в нотариальной деятельности. В соответствии со ст. 34 Закона Украины «О нотариате» в государственных нотариальных конторах совершаются три вида действий, так или иначе связанных с обращением ценных бумаг (точнее, удостоверенных ими имущественных прав). Это опротестования векселей, предъявление чеков к платежу и удостоверение неоплаты чеков (если не принимать во внимание то, что формально действующее законодательство Украины не относит чек к ценным бумагам) и прием ценных бумаг в депозит. В последнем случае речь идет о праве должника при отсутствии кредитора или его отклонении от принятия надлежащего исполнения обязательства, предметом которого является передача ценных бумаг, выполнить его путем их внесения в депозит нотариальной конторы. Их значение в этих случаях заключается в том, что перед совершением любого из приведенных нотариальных действий нотариус должен убедиться в законности прав на документ (а соответственно и удостоверенных им имущественных прав) у лица, обратившегося к нему с просьбой о совершении соответствующего нотариального действия .

Ценные бумаги играют инструментально-легитимационную роль в деятельности служащих и должностных лиц банковских учреждений. Согласно п. 9 ч. 2 ст 47 Закона Украины «О банках и банковской деятельности» банки могут осуществлять эмиссию собственных ценных бумаг, а также выпуск, покупку, продажу и обслуживание чеков, векселей и других оборотных платежных инструментов. При ис-нии обязательств, элемент содержания которых составляют имущественные права, удостоверенные ценными бумагами массовых эмиссий, последние имеют легитимационную значение в отношении как должника, так и кредитора. Например, выпущенный банком в документарной форме сберегательный сертификат легитимирует его владельца при осуществлении требования о выплате в установленный срок указанной в нем денежной суммы, составляющей его номинальную стоимость и обусловленных условиями его выпуска процентов.

Инструментально-легитимационное значение сберегательного сертификата о банковской учреждения состоит в том, что, выполнив свое обязательство по выплате суммы депозита и процентов по нему должным образом легитимированных его предъявителю и изъяв сам бланк документа, банк приобретает уверенность в том, что ему не придется выполнять свое обязательство по тому же документу дважды. Сберегательный сертификат, по которому банк выполнил в полном объеме свои финансовые обязательства, теряет правовое значение ценной бумаги. Сер-сертификатом может быть также признан недействительным или погашенным в связи с его предъявлением к исполнению. Порядок погашения сертификатов именных ценных бумаг, не были предъявлены к исполнению, определенный нормативно. Согласно п. 26 Инструкции о порядке выдачи, учета, хранения и уничтожения бланков сертификатов-палачей именных ценных бумаг, «недействительным сертификат, имеющий статус« погашено »или« потеряно »- то есть признан в результате непредъявления для погашения предыдущим владельцем, о чем свидетельствует запись в журнале учета выданных, погашенных и утраченных сертификатов именных ценных бумаг ». Ценные бумаги могут иметь инструментально-легитимационную значение для бан-кивской или другого кредитного учреждения в качестве третьего лица. При учи-нии некоторых сделок с ценными бумагами (например, учета векселей) служащие и должностные лица банка должны убедиться в правомерности владения ими его контрагентами.

Ценные бумаги имеют инструментально-легитимационную значение для должностных лиц налоговой администрации и работников ауди-торских фирм. В этом аспекте подлежит учету указанное их значение в качестве учетных документов, легитимирующих (удостоверяющих законность) порядок ведения бухгалтерской отчетности субъектов хозяйствования, легитимируются как их эмитенты, так и правовой - лодильци за ними, заверяя ее достоверность, полноту и соответствие действующему налоговому и другом законодательству. Налоговые органы в соответствии с действующим законодательством осуществляют контроль над операциями по выпуску и обращению ценных бумаг и обеспечению правильного начисления и своевременного перечисления налогов и других обязательных платежей в бюджет Украины и местные бюджеты. Кроме этого, следует отметить важное инструментально-Леги - тимацийне значение ценных бумаг в эмиссионно-удостоверяющих правоотношениях, участниками которых (кроме эмитентов и правовой - лодильцив по ценным бумагам) Национальный банк, Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, фондовые биржи, финансовые посредники и другие субъекты рынка ценных бумаг.

Таким образом, рассматриваемая признак ценных бумаг освещает прежде всего их инструментально-легитимационную значение для выяснения как со стороны эмитента, так и других заинтересованных лиц, персоналий лица, являющегося управоможеним субъектом по удостоверенных ими имущественных прав. Следует отметить, что в отношении документарных ценных бумаг роль инструментов обеспечения легитимации (в зависимости от его образа) управоможенои лица всегда выполняют их сертификаты. Однако только их предъявления (презентации) для легитимации управоможенои лица достаточно лишь в эмиссионно-удостоверяющих правоотношениях, основанные на функционировании в гражданском обороте ценных бумаг на предъявителя. Относительно именных и ордерных документарных ценных бумаг обязательным приемом обес-печения такой легитимации в будущем является фиксация имени такого лица в тексте документа. Относительно бездокументарной формы их выпуска и обращения легитимация управоможенои личности обеспечивается определении ее имени (наименования для юридических лиц) как владельца счета в ценных бумагах с фиксацией принадлежащей ему общего количества единого выпуска при условии их эмитирования одним эмитентом. Признаком, непосредственно связанной с легитимацией, является абстрактность ценных бумаг.

Абстрактность как признак ценных бумаг, по мнению В. М. Гордо - на, означает ее независимость от основания, в результате которой должник принял на себя выраженный в ней обязанность. Абстрактность - это элемент характеристики ценных бумаг как объект-инструмент от-носторонньои формализации эмитентом удостоверенных ими имущественных прав. Итак, предварительной презумпцией следует считать возможность рассмотрения сертификатов документарных и глобальных сертификатов бездокументарных ценных бумаг в момент их выпуска (выдачи) как особую форму односторонне-обязывающего сделки. Это предположение (в наиболее фрагментарном виде) обосновывается следующими суждениями. Такие юридически значимые, волевые и правомерные действия эмитентов направляются на возникновение удостоверенных ценными бумагами (точнее, их сертификатами как материальной, документарной форме их физического существования) имущественных прав, в чем отчетливо проследить возможность их рассмотрения как формы сделки. Он заключается эмитентом в одностороннем порядке и является одним из юридических фактов юридического состава, наличие всех элементов которого приводит к возникновению удостоверенных ими имущественных прав. О возможности выражения такого предположения свидетельствуют требования действующего законодательства Украины относительно их формы и реквизитов (ст. 196 ГК Украины). Кроме того (и это весомый аргумент), сам вопрос абстрактности или каузальности (от лат. Саше - причина) нарушается в цивилистике только в отношении право - чинов. Таким образом, и рассматриваемая признак ценных бумаг свидетельствует об их особой инструментальную правовую природу.

Приоритет в обосновании абстрактности как признаки ценных бумаг принадлежит Р. Саватье. Он отмечал: «Поскольку правам цессионариев, надлежащим образом оформленным, не могут быть про-тиставлени возражения, которые должник мог бы противопоставить своему кредитору до того, как его требование было воплощено в форму ценной бумаги, эти возражения никогда и не угрожают обеспеченности права добросовестной третьей лица, которое приобрело право требования, она может довериться ценной бумаги - ордерной, на предъявителя, или именном, в который первый должник воплотил свое обязательство ». В теории гражданского права отмечается, что с каузального правочы - на усматривается правовая цель, которую должны его лица совершают. Сделка является каузальным, когда она такова, что распознается учитывая характер определенных этими лицами прав и обязанностей. Соответственно, действительность каузального сделки зависит от правовой цели, лежащей в основе его заключения. Если она, например, направлена на нарушение общественного порядка, он согласно ч. 2 ст. 228 ГК Украины может признаваться ничтожным. В отличие от каузальных, в абстрактных сделках основание их заключения, с одной стороны, не просматривается учитывая характер прав и обязанностей субъектов, принимающих в них участие, а с другой - их действительность не зависит от основания заключения. Общепризнанным примером абстрактных сделок является оформление и выдача векселей.

Вопрос об абстрактности ценных бумаг в современной Цивилис - тической литературе является дискуссионным. Как признак ценных бумаг абс-трактнисть признает И. В. Спасибо-Фатеева, вполне обоснованно считая ее условной. Свое справедливое наблюдение она мотивирует тем, что «если в основании выдачи векселя могут лежать различные правоотношения, из которых возникла задолженность в его эмитента, то в основании выдачи других ценных бумаг - только определенные пра-вовидносины (или займа, или корпоративные). Причины же выпуска тех или иных ценных бумаг могут быть действительно различными, что не влияет на унифицированность оснований их выпуска ». Ссылаясь на п. 2 ст. 147 ГК РФ, абстрактность ценной бумаги признает и Л. Р Юлдаш - Баева, отмечая, что в соответствии с указанной статьей недопустима отказ от исполнения обязательства по ценной бумаге со ссылкой на отсутствие основания, по которому он выдан, или на недействительность этого основания . Наиболее подробно абстрактность как признак ценных бумаг исследует Д. В. Мурзин, замечая, что обладает этим не всем ценным бумагам. В частности, Д. В. Мурзин отмечает отсутствие абстрактности отношении акций, полностью не оплаченных при их первичном размещении. Оплаченные акции, по его мнению, являются абстрактными ценными бумагами. Однако определение абстрактности или каузальности акций из-за их достаточно сложную правовую природу является дискуссионным вопросом. Проблема заключается в определении материальной основания выдачи акции и ее влияния на ее абстрактность или каузальность. Основанием выдачи акции как ценной бумаги является не только факт его оплаты. Таким основанием является целый комплекс взаимосвязанных фактов, образующих сложный юридический состав. Его составляют возникновения акционерного общества как юридического лица, регистрация выпуска акций в Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, оплата акций и другие юридические факты. Следует учитывать также то, что акции принадлежат к эмиссионным ценным бумагам. Поэтому акция не может быть выпущена в гражданский оборот в отрыве от всего выпуска ценных бумаг соответствующего акционерного общества. Целью выпуска акций одного выпуска является или формирования уставного капитала при учреждении соответствующего акционерного общества или пополнения его в период функционирования данного юридического лица. Правовой режим ценных бумаг распространяется на акции только при условии государственной регистрации, а также дальнейшего функционирования акционерного общества, выпустившего их. Ликвидация акционерного общества неизбежно влечет потерю правового значения ценных бумаг для выпущенных им акций. Решая вопрос о допустимости рассмотрения абстрактности как признаки акций, игнорировать правовое значения материальной основы их выпуска для их возникновения и функционирования, наверное, нельзя.

Предлагая рассматривать каузальность как один из признаков ценных бумаг, В. А. Белов признает абстрактный характер только за векселем и чеком. При этом эмиссию других ценных бумаг, для которых абстрактность как их признак не установлена законом, он считает недопустимым. Свой вывод он обосновывает следующими аргументами. Если кредитор осуществляет свои права, вытекающие из ле ги - муючого его абстрактного ценной бумаги, то он не обязан доказывать их существование и действительность, они предусматриваются существующими и действительными. Приведенные соображения заслуживают внимания и подлежат распространению не только на вексель и чек, но и на другие виды документарных ценных бумаг. Признание абстрактного характера большинства документов (а не только векселя и чека) будет соответствовать общему нормативному подходу, выработанному законодательством Украины, относительно особенностей ценных бумаг в рассматриваемом аспекте, а также обоснованному М.М. Агарков общеизвестном выводу о необходимости (и достаточность) предъявление документарного ценной бумаги для осуществления удостоверенного им имущественного права.

При решении проблемы определения абстрактности или говорю-зальности ценных бумаг следует учитывать, что действующее гражданское законодательство Украины распространяет на них (в части, не су-противоречит их правовой природе) порядок правового регулирования, установленный для вещей. Как и в отношении вещей, положения действующего законодательства основаны на презумпции правомерности владения ценной бумагой его владельцем. Это выражается в том, что непосредственный владелец документарного ценной бумаги всегда предполагается законным (таким, который имеет законное основание владения, подтверждается самим фактом наличия у него документа и обусловленными его видом способами легитимации), если иное не будет доказано в установленном законом порядке. По общему правилу эмитент должен выполнить свое обязательство по ценной бумаге на предъявителя его предъявителю (или лицу, легитимированных соответствующим установленным законодательством способом), не проверяя законность основания владения ими. Другой законодательный подход существенно подорвал бы доверие потенциальных инвесторов к ценным бумагам. В таком случае нивелируется бы инструментальное назначения ценных бумаг в механизме правового регулирования эмиссионно-удостоверяющих отношений как надежного правового средства, обеспечивающего инвестирования свободных средств инвесторов в экономику, функционирования денежно-финансовой системы Украины, а также решение других важных задач гражданского оборота.

Предложение В. А. Белова каждый раз подвергать проверке наличие и действительность основания возникновения прав на большинство документарных ценных бумаг входит в противоречие с такой тесно связанной с абстрактностью их признаком, как публичная достоверность. Признание каузального характера большинства ценных бумаг вызывает, как следствие, необходимость при совершении каждого последующего после их эмиссии сделки относительно ценных бумаг проверять законность основания возникновения прав на них, что ограничивает их свободную оборотоспособность и подрывает кредит доверия к ним как денежных, товарных, производных и других инструментов. Вместе с тем, не следует забывать, что именно благодаря надежным легитимационную свойствам, оборотоспособности и повышенной доверии потенциальных правообладателей к ценным бумагам (и, как следствие, доздийсненности удостоверенных ими имущественных прав) в качестве надежного инструмента обеспечения разнообразных потребностей гражданского оборота они и получили столь широкое распространение в Украине и других странах мира.

В контексте рассмотрения абстрактности ценных бумаг заслуживает внимания наблюдения А. С. Иоффе, высказанное им в связи с анализом правового режима векселей. Он отмечал: «Если должник докажет недобросовестность векселедержателя, который приобрел, например, заведомо похищен, безденежный или бестоварный вексель, он освобождается от уплаты вексельного долга. Таким образом, Конвенция 1930 предусматривает не полную (материальную) абстрактность векселя, исключает ссылки на от-сущность основания, а лишь относительную (процессуальную), что допускает возражения, основанные на добросовестности векселедержателя ».

Исходя из этого, Д. В. Мурзин приходит к выводу о том, что отвлеченность есть материальному признаку ценных бумаг, а их процессуальной свойством является публичная достоверность. Анализируя соотношение абстрактности, публичной достоверности и обоснованной М.М. Агарков необходимости предъявления ценной бумаги для осуществления удостоверенного им имущественного права, он отмечает, что публичная достоверность является процессуальной стороной абстрактности ценной бумаги, а его презентацийнисть представляет собой формальную сторону последней. Иными словами, абстрактность ценной бумаги является основанием ной его публичной достоверности, что выражается в необходимости предъявления (презентации) документа для осуществления выраженного в нем права. Приведенные утверждения являются дискуссионными и подлежат дополнительному анализу.

В частности, уточнению подлежит вывод относительно особенностей связи абстрактности с публичной достоверностью ценных бумаг. Первенство в исследовании связи абстрактности и публичной достоверности ценных бумаг как присущих им признаков также принадлежит М. М. Агаркову. Приведенное суждение Д. В. Мурзина о том, что «публичная достоверность является процессуальной стороной абстрактности ценной бумаги», представляется спорным. Положение ч. 2 ст. 198 ГК Украины относятся к нормам материального права. Они заключаются в императивном установлении для эмитента обязанности выполнить обязательства, возникающего в связи с оформлением и эмиссией ценной бумаги, управоможений по документу лицу без права ссылаться в обоснование отказа от выполнения на его недействительность или отсутствие основания возникновения. Естественно, что эти положения должны обязательно учитываться в случае возможного спора при его рассмотрении соответствующим юрисдикционным органом с учетом предписаний материальных норм права. В нормальном, ненарушенном состоянии правовых связей между субъектами эмиссионно-удостоверяющих правоотношений рассматриваемые положения должны рассматриваться как одна из разновидностей нормативно определенных способов правового регулирования - зобовьязувань. Учитывая изложенное считаем необходимым рассматривать публичную достоверность и абстрактность как признаки ценных бумаг с учетом их взаимосвязи и взаимозависимости.

Взаимосвязь публичной достоверности с таким свойством ценных бумаг, как абстрактность, порождает новые проблемы современной теории ценных бумаг. В литературе по этому поводу отмечается, что абстрактность является общей чертой сделок, является основанием возникновения имущественных прав, удостоверенных ценными бумагами, и это объясняет их публичную достоверность. В то же время исследователи правовой природы ценных бумаг допускали и допускают не только их абстрактность. Как уже говорилось, отдельные виды сделок, которые служат основанием возникновения удостоверенных ценными бумагами имущественных прав, могут признаваться каузальными при условии, что в их содержании отражены условия основного сделки. Д. В. Мурзин, признает большинство рассматриваемых сделок каузальными, однако отмечает, что «вопрос об основании сделки лежит за пределами собственно права или выводит последнее в другую отрасль - отрасль справедливости». Это утверждение, однако, вызывает возражения. Кауза, в отличие от мотива совершения сделки, не имеет субъективного характера, а потому подлежит установлению, исходя из выраженного внешне волеизъявления субъектов эмиссионно-удостоверяется - тельных правоотношений и может быть объективно определена в случае возникновения имущественного спора между ними. Таким образом, в некоторых случаях следует учитывать основание сделки, устанавливает правоотношения по ценной бумаге и основанную на нем его каузальность. Материальное основание оформления и выдачи ценной бумаги может объективно свидетельствовать об истинных намерениях участников сделки, служит основанием возникновения удостоверенных им имущественных прав. Исходя из этого, публичная достоверность как признак, основанная на абстрактности ценной бумаги, является общим правилом, а каузальность - исключением из него.

Следует отметить, что публичную достоверность М.М. Агарков рассматривал в более широком аспекте, чем это следует из содержания приведенных положений нового ГК Украины. Публичная достоверность в его понимании - это свойство ценных бумаг, исключает возможность возражений, не основаны на обстоятельствах, которые не получили выражение в тексте документа. Иными словами, в широком смысле публичная достоверность означает, что по-свидетельств ценной бумагой имущественное право должно восприниматься имеющимися и потенциальными участниками исследуемых правовид-шений как достоверное, истинное и осуществимо, пока не будет доказано иное. Исходя из этого, публичная достоверность ценной бумаги определяет юридическую презумпцию действительности и осуществимости удостоверений ного им имущественного права. Установлена в правовых нормах, закрепляющих правовой режим ценных бумаг, публичное достоверной ность является признаком, отличающим их от других объектов гражданских прав. Д. В. Мурзин отмечает по этому поводу: «Публичная достоверность является не только одной из самых общеизвестных признаков ценной бумаги, но и традиционно считается характерной их особенностью». Этот вывод представляется важным, исходя из целей настоящего исследования - показать специфику ценных бумаг как объектов гражданских прав и обосновать их особое инструментальное назначения в механизме правового регулирования эмиссионно-удостоверяющих отношений. Выраженная в правовых нормах, устанавливающих правовой режим ценных бумаг, публичная достоверность подлежит рассмотрению как признак, наличие которой обеспечивает реализацию определенных целей, для достижения которых обеспечивается особый порядок правового регулирования отношений, возникающих в сфере их выпуска и обращения. Такими целями, в частности, является обеспечение максимального уровня доверия субъектов гражданского права к ценным бумагам и максимального сходства к обороту вещей (а может, и высшего) оборотоспособности удостоверенных ими имущественных прав.

Аналогичного подхода к возможности исследования публичной достоверности как их признаки придерживается и А. П. Сергеев, ука-чая по этому поводу следующее. Ценным бумагам присуща признак публичной достоверности. Ее суть заключается в том, что законом предельно ограничен круг тех оснований, опираясь на которые должник вправе отказаться от выполнения возложенной на него обязанности. В частности, оформленный по всем правилам ценная бумага не может быть обжалован должником со ссылкой на отсутствие основания возникновения обязательства либо на его недействительность. Допускаются лишь возражения по формальным основаниям, в частности ссылка на пропуск срока предоставления ценной бумаги к исполнению или отрицание действительности ценной бумаги со ссылкой на его фальсификации или подделке. Владелец документарного ценной бумаги, обнаруживший его подделку, вправе предъявить к лицу, передавшему ему документ, требование о надлежащем исполнении обязательства, возникшего в связи с его оформлением и эмиссией, и о возмещении убытков.

Е. А. Суханов проявление одного из аспектов публичной достоверности видит в обязанности должника по ценной бумаге исполнить по нему, убедившись лишь в наличии необходимых реквизитов, составляющих содержание документа, а также в отсутствии необходимости для ее владельца проверять основание, по которому он выдан, вполне доверяя присущим ему формальным призна - кам. Основываясь на выводах Е. А. Суханова, можно считать, что публичная достоверность связана не только с абстрактностью, но и с другими признаками ценных бумаг. Это дает основания говорить о взаимосвязи и взаимозависимость всех основных признаков ценных бумаг, определяют их инструментальную природу. В частности, учет публичной достоверности имеет определяющее значение и в ходе рассмотрения легитимации как признаки ценных бумаг. Взаимосвязь публичной достоверности и легитимации заключается в сужении круга мож-ных возражений при осуществлении удостоверенного ценной бумагой имущественного права, которые могут быть заявлены участниками эмиссионно-удостоверяющих правоотношений, а следовательно и в установлении большей степени легитимности правового положения управомо - режденной в них лица . Публичная достоверность обусловливает и особое правовое положение первого и последующих правообладателей по ценным бумагам относительно их эмитентов. Это позволяет рассматривать автономность прав всех последующих (после первого) приобретателей ценных бумаг как их отдельный признак, также взаимосвязана с другими, в частности с их публичной достоверностью.

Автономность как признак ценных бумаг впервые была установ-лена В. М. Гордоном. По поводу этого признака ценных бумаг он отмечал: «Лицо, которое приобрело ценную бумагу законным порядком в другой, имеет право требования независимо от прав на нее предшественника, иначе говоря, свое право автономно». О независимости прав предъявителя ценной бумаги от прав его предшественников писал и М.М. Агарков. Автономность ценных бумаг как их признак дополнительно иллюстрирует отстаиваемой презумпцию о признании сертификатов (включая глобальные) ценных бумаг как формы односторонне-обязывающего сделки, совершает эмитент, обязуясь осуществить свой долг в течение определенного их реквизитами срока не только первым приобретателям прав на них, но и всем другим лицам. Предложенный инструментальный подход к определению правовой природы ценных бумаг позволяет аргументировано объяснить правило автономности (т.е. независимости от пороков волеизъявления их правопредшественников и других нарушений, не связанных с невыполнением требований законодательства относительно их формы и реквизитов) удостоверенных ценными бумагами имущественных прав этих лиц. Именно автономность ценной бумаги, или независимость прав каждого правообладателя по ним от прав правопредшественников, обеспечивает его оборотоспособность на уровне оборота вещей. Каждый следующий приобретатель ценных бумаг должен быть твердо уверен в том, что при условии их законного приобретения у лица, которое не является их эмитентом, он сможет осуществить удостоверенные имущественные права. Такая уверенность должна быть обеспечена ему с учетом того, что он вступает в обязательственные отношения с эмитентом не напрямую, а опосредованно - принимая в дальнейшем от первоначального и последующих правообладателей выраженное в ценной бумаге его одностороннее обязательство выполнить обязанности, корреспондирующих удостоверенным им имущественным (как правило, обязательственным) правам.

Презентация как признак ценных бумаг, по мнению В. М. Гордо - на, заключается в необходимости их предъявления обязанному лицу и принятии от последней исполнении удостоверенного ими имущественного права. «И, наконец, на основе презентации, - писал он, - неодмин-ной условием требования по ценной бумаге является презентация его, то есть предъявление его должнику и вручение вместо выполнения». Презентация является выражением уникального инструментального назначения ценных бумаг в механизме правореализации. Ни один цивилистический инструмент не имеет подобной значимости в нем. Исключение составляет разве что долговая расписка, но и она не всегда подлежит презентации (предъявлению) и не обязательно передается должнику взамен принятия удостоверенного ею обязательства. Должник в долговых правоотношениях, основанием возникновения которых является договор, а не пра - вочин, формой которого является сертификат документарного ценной бумаги, может обрести уверенность в юридическом блокировании в будущем нежелательной для него возможности повторного выполнения им своего обязательства путем требования от кредитора написания встречной расписки о получении долга. В эмиссионно-удостоверяющих отношениях действует другой механизм, в котором акт презентации играет особую роль.

Презентация как нормативно предусмотрена необходимость предъявления-ления документарных ценных бумаг для осуществления удостоверенных ими имущественных прав была детально исследована М. М. Агарковым как одна из основных их признаков. По этому поводу юрист писал: «Относительно целого ряда бумаг (вексель, чек, акция и т. д.) предъявление бумаги необходимо для осуществления выраженного в нем права. Такие документы называются ценными бумагами. Это понятие охватывает собой большое разнообразие ценных бумаг - акции, облигации, вексель, чек, вкладные документы кредитных учреждений, банковские билеты, коносамент, складское свидетельство и т.п. ». Следует подчеркнуть, что применяемый известным юристом фразеологический оборот «выраженного в ценной бумаге права» также свидетельствует в пользу осознания им его инструментальной значимости как правовой формы выражения удостоверенным документом имущественных прав. В дальнейшем, в ходе изложения предложенного М. М. Агарковым подхода к определению презентации как признаки документарных ценных бумаг, будет выдерживаться предложенная им фразеология. Правовое значение необходимости предъявления ценной бумаги для осуществления выраженного в нем имущественного права М.М. Агарков рассматривал в двух аспектах. Во-первых, предъявления ценной бумаги легитимирует кредитора как субъекта удостоверенного им имущественного права. Для получения исполнения по ценной бумаге кредитор должен предъявить ценную бумагу должнику. Без его предъявления кредиторской тор может быть лишен возможности реализовать принадлежащее ему право требования по ценной бумаге. При условии частичного исполнения по ценной бумаге (выплата процентов, дивидендов и т.д.). Документ, как правило, остается во владении кредитора. Надлежащее исполнение выраженного в ценной бумаге обязательства в полном объеме влечет за собой его прекращение. В этом случае ценная бумага остается во владении должника. Иначе у него не будет уверенности в том, что документ не будет предъявлен ему для выполнения дважды. Поэтому должник имеет право отказать в исполнении, если ценная бумага ему не предъявлен или не вручен для извлечения вместо выполнения по ним. Во-вторых, должник по ценной бумаге обязан выполнить свое обязательство только предъявителю ценной бумаги. В этом заключается инструментальное значение акта его предъявления в отношении должника. Ценная бумага подлежит предъявлению должнику и в том случае, когда кредитор поручил принятия исполнения третьему лицу (например, по доверенности). В последнем случае должник должен убедиться в правомерности права требования, исходя из содержания не только предъявленного ему к выполнению ценной бумаги, но и документа, удостоверяющего правомочности его предъявителя. Характерно, что пока документ находится у кредитора, обязательство считается невыполненным или выполненным частично (выплата процентов, дивидендов) с соответствующими отметками об этом. Нахождение ценной бумаги у должника, как правило, свидетельствует о выполнении обязательства и изъятия документа в связи с этим. Исключением из этого правила может быть передача кредитором сберегательных сертификатов на хранение банку, который является их эмитентом. В этом случае договор на их хранение будет в случае спора служить доказательством того, что ценные бумаги были переданы кредитором должнику не в связи с выполнением за ними, а из других правовых оснований.

Анализ предложенных В. М. Гордоном признаков ценных бумаг дает основания говорить об их фундаментальный и методологических ный характер. Он проявляется в сохранении их актуальности и возможности проведения дальнейших исследований, а также выделение на их основе, исходя из современного уровня цивилистики, новых признаков, характерных для ценных бумаг. В частности, литеральнисть, определена В. М. Гордоном как признак, характерная для документарных ценных бумаг, дает возможность заметить еще несколько присущих им признаков, дополнительно и не менее наглядно иллюстрирующие их инструментальную правовую природу.

Как отдельная (производная от литеральности) признак документарных ценных бумаг может рассматриваться их лаконичность, т.е. краткость изложения характера и объема удостоверенных ими имущественных прав. Возможность выделения такого признака обосновывается тем, что правовая информация, которая составляет содержание документарного ценной бумаги, подлежит изложения с соблюдением предусмотренных для соответствующего его вида формы и реквизитов на одном бланке сертификата, изготовленного на специальном полиграфическом комбинате. Условия выпуска доходных ценных бумаг (акций, облигаций) могут предусматривать выплату дохода на основании отделенных от основного бланка документов - купонных листов. Лаконичность изложения характера и объема удостоверенных ценными бумагами имущественных прав как их признак является обусловленной необходимостью обеспечения максимальной краткости (и одновременно четкости) изложения правовой информации, подлежащей включению в их реквизиты. Отношении акций, например, не обязательно указывать как отдельные правомочности в тексте ценной бумаги право акционера на получение дивиденда, части имущества общества в случае его ликвидации, на участие в общем собрании акционерного общества, на получение информации о его деятельности, а также перечислять другие правовые возможности правообладателя. Достаточно определить в самом тексте акции фирменное наименование эмитента (соответствующего акционерного общества), его местонахождение, наименование - «акция», серию и номер сертификата, дату ее выпуска, тип (простая или привилегированная), номинальную стоимость и другие реквизиты, установленные в ч. 4 ст. 6 Закона Украины «О ценных бумагах и фондовом рынке».

Лаконичность изложения характера и объема удостоверенного ценной бумагой имущественного права как признак исследуемых объектов гражданских прав в определенной степени характерна и для бездокументарной формы их выпуска. Как и документарное, бездокументарная ценная бумага (как осуществленная хранителем учетная запись) также лаконичным с точки зрения на объем правовой информации, содержащейся в нем. С помощью счета в ценных бумагах осуществляется учет прав правообладателя, удостоверенным соответствующим количеством бездоку - ментарних ценных бумаг (подобно обращения безналичных денежных средств), через механизм перечисления которых обеспечивается оборотоспособность удостоверенных ими имущественных прав. Процедура осуществления хранителем учетных записей, как и механизм ведения счетов, открытых в ценных бумагах, также подчиняются определенным формальным требованиям, определяются Нормами и правилами учета ценных бумаг в Национальной депозитарной системе, утвержденным решением Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 13. 04. 2000 г. № 40. Выписки со счетов в ценных бумагах, подтверждающих право собственности на ценные бумаги, выпущенные в бездокументарной форме, в соответствии с п. 3. 10 указанных норм и правил должны иметь реквизитный состав, определяемый стандартами документооборота. Согласно положениям актов действующего гражданского законодательства Украины выписки из счетов в ценных бумагах не признаются разновидностью рассматриваемых объектов гражданских прав, но, вместе с тем, также должны содержать комплекс обязательных сведений правового характера, в определенной степени подобных реквизитов, характерных для документарной формы их выпуска и обращения.

Как дополнительную признак документарных ценных бумаг, также взаимосвязанную с их литеральнистю, предлагается рассматривать унифицированность содержания документа. Этот признак также характеризует их инструментальную правовую природу и заключается в том, что удостоверено ценной бумагой имущественное право как комплекс определенных законода-тельством базовых (подлежащих только конкретизации в содержании документа) правомочности, всегда одинаков, типичным, унифицированным для всех документов той или иной формы выпуска, а также видовой и групповой принадлежности. Содержание и характер удостоверит-них ценными бумагами имущественных прав определяется их принадлежностью к соответствующей группе и вида. Содержание паевых ценных бумаг (единственным видом которых, по действующему законодательству Украины, является акция) определяет корпоративное право - право участия в акционерном обществе. Долговые ценные бумаги содержат право требования их владельца к емитен - и-должника о возврате по истечении срока их обращения денежной суммы, составляющей их номинальную стоимость, и оговоренных процентов (в беспроцентных, целевым облигациям - определенного товара) в соответствии с условиями их выпуска и обращения . Механизм выпуска производных ценных бумаг связано с правом на покупку или продажу в течение установленного договором срока ценных бумаг, других финансовых и (или) товарных ресурсов (п. 3 ч. 1 ст. 195 ГК Украины). Товарораспорядительные ценные бумаги предоставляют их держателю право распоряжения имуществом, указанным в этих документах (п. 4 ч. 1 ст. 195 ГК Украины). Ипотечные ценные бумаги удостоверяют залоговое-ипотечные права. Не исключена возможность законодательного конструирования других, новых их видов.

Анализ литеральности дает основания отметить еще одну присущей ценным бумагам признаку - законодательно определенной обязательности соблюдения их формы и реквизитов, или их норма-тивной формализованности. Эти требования характеризуют ценные бумаги как особую форму сделки, правовым результатом совершение которого является установление объема удостоверенных ими имущественных прав. Ведь только при условии выполнения установленных законодательством требований по его заключению документарные ценные бумаги (с вра-том особого порядка приобретения прав на них, а затем и удостоверенных ими правовых возможностей) приобретают значение объекта гражданских прав. Обязательность учета требований относительно формы и реквизитов документарных ценных бумаг определена об-щая положениями ст. 196 ГК Украины и конкретизируется на уровне текущих законов путем закрепления перечня обязательных сведений (реквизитов) для каждого их вида, что позволяет в зависимости от соблюдения всей их совокупности решать вопрос о воз-можность отнесения документа к их числу. Например, несоблюдение любого из обязательных реквизитов облигации влечет невозможность распространения на нее правового режима ценной бумаги. При определенных условиях обязанность эмитента в этом случае может рассматриваться в рамках содержания обязательственных отношений денежного характера, подчиняется Регламентационный влияния общих положений обязательственного права.

Нормативная определенность формы и реквизитов ценной бумаги (его формализованность) позволяет самим субъектам эмиссионно-по - свидчувальних отношений (а в случае спора - и суда) определять воз-можность или невозможность определения документа ценной бумагой. Относительно того, распространяется или нет правовой режим ценной бумаги на тот или иной документ, то положения действующего законодательства Украины дают право решать этот вопрос Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку. В соответствии с п. 1 ст. 8 Закона Украины «О государственном регулировании рынка ценных бумаг» к компетенции указанного государственного органа входит право давать заключения об отнесении документа к ценным бумагам. Эти полномочия вполне соотносятся с положениями актов чин-ного гражданского законодательства Украины о том, что виды ценных бумаг и порядок их обращения устанавливаются законом (ч. 2 ст. 195 ГК Украины). Из этого следует, что субъекты гражданских правовид-шений не имеют права произвольно предоставлять документам характера документарных ценных бумаг, если действующим законодательством не предусматривается возможность их выпуска и обращения, или создавать предпринимательские структуры, альтернативные Национальной депозитарной системе для организации их обращения в бездокументарной форме . Из этого следует, что конструирование новых видов ценных бумаг, а также установление новых форм обеспечения публичного (вроде современного депозитарного) порядка организации их выпуска и обращения возможно исключительно на уровне закона.

Оборотоспособность объектов гражданских прав тесно связана с правовым интересом к ним со стороны субъектов гражданского права, основанного на соответствующих их потребительских свойствах и качествах, которые обусловливают их ценность. Считать ценностью следует не собственно ценная бумага, а удостоверенные им имущественные права, что позволяет дополнительно обосновать отстаиваемой вспомогательный, инструментальный их характер. В чем же заключается ценность, привлекательность ценных бумаг для потенциальных инвесторов и других участников гражданского оборота?

С. И. Ожегов рассматривает существительное «ценность» с точки зрения его эко - номико-правовых характеристик в трех аспектах: «как цену, стоимость, как важность, значение чего-либо и как ценный предмет, явление», используя прилагательное «ценный» для характеристики предмета с обозначенной стоимостью, ценой. Показательно то, что для иллюстрации значения прилагательного «ценный» С. И. Ожегов в качестве примера приводит ценные бумаги. В правовом и экономическом потребления устоявшимся словосочетание «фондовые ценности» (иногда «активы»), что терминологически обозначает все виды ценных бумаг, допущенных к обращению (котировки) на фондовой бирже. Особенность ценных бумаг, исходя из приведенной выше характеристики, заключается в возможности их рассмотрения как биржевого товара (предмета) с определенной (как правило, в самом их тексте) цене (номинальной стоимости). Следует указать, что стоимостные характеристики ценной бумаги только на первый взгляд могут рассматриваться как имеющие исключительно экономическое значение. Категория «цена» действительно имеет экономический характер. Вместе с тем она имеет и правовое значение для комплекса отношений, связанных с экви - валентно-возмездным, стоимостными аспектами участия ценных бумаг в гражданском обороте. Номинальная цена ценных бумаг или опциона на их покупку или продажу приобретает юридическую весомости, так как в большинстве случаев признается действующим законодательством как один из их реквизитов. Кроме того, цена договора купли-продажи, предметом которого является передача ценных бумаг, является одной из его существенных условий и т.д.. Таким образом, можно сделать вывод о том, что ценовые (стоимостные) характеристики ценных бумаг имеют экономико-правовой характер. Рассматривая особенности ценных бумаг в этом аспекте, следует указать на еще одну характерную для них признак - множественность их стоимостных характеристик. Этот признак заключается в том, что их стоимость, как правило, имеет несколько относительно самостоятельных значений. Ценные бумаги подвержены частым и не всегда точно прогнозируемым изменениям рыночной (реальной) и курсовой стоимости, которая может существенно отличаться от их номинальной (выраженной в тексте документа) стоимости. Это свойство ценных бумаг повлияла на появление в законодательстве стран с развитой инфраструктурой рынка ценных бумаг механизма сдерживания бесконтрольных колебаний цен на фондовые активы. Известным законодательству экономически развитых зарубежных стран правовым средством, обеспечивающим эту цель, является так называемый «ток» - нормативное установление допустимого сравнению с номинальной стоимостью актива ценового шага при формировании стоимости ценных бумаг и фондовые деривативы, позволяет избежать огромного количества значений цен. Положения действующего законодательства Украины о ценных бумагах не содержат подобных ограничений порядке свободного рыночного ценообразования в сфере обращения фондовых ценностей. Думаем, что дальнейшее становление и развитие фондового рынка Украины также впоследствии могут вызвать потребность в аналогичных законодательно определенных ценовых ограничениях. Учет положительного зарубежного опыта использования указанного способа регулятивного воздействия на рыночные механизмы ценообразования в рассматриваемой сфере является необходимым и важным для дальнейшего совершенствования законодательства Украины о ценных бумагах и фондовом рынке.

Ценовые характеристики ценных бумаг определяют основы функционирования фондового рынка. Главным фактором, управ-ляет рынке ценных бумаг, Ю. С. Сизов считает соотношение цены спроса и предложения. А спрос и предложение, по его же спо-наблюдение, зависят не только от функционального статуса участников рынка, но и от множества других факторов - политических, макроэкономических и психологических. Фондовый рынок любой страны является более динамичным, чем товарный. На цену вещей как товаров и объектов гражданского оборота влияют прежде их количество на рынке, потребительские свойства, качество, себестоимость и другие показатели чисто экономического характера. Колебания стоимости ценных бумаг на фондовом рынке обусловлены не только приведенными их микроеконо - ческим характеристикам. Общее состояние рынка ценных бумаг и изменение их стоимости как фондовых ценностей обусловлены такими макро - экономическими факторами, как общее состояние экономики, характер и уровень инфляционных процессов, общие показатели платежеспособности и инвестиционной активности населения и т.д.. Факторами, влияющими на спрос и предложение на ценные бумаги на фондовом рынке, является уровень их доходности, ликвидности и другие экономические показатели. Процесс формирования цен на отдельные виды ценных бумаг имеет особенности, которые оказывают определяющее влияние на соответствующую узкую сферу общественных отношений. Например, Е. В. Семенкова основными экономическими показателями, влияющими на доходность ак-ций, считает размер дивидендных выплат, колебания рыночных цен, уровень инфляции, налоговый климат в стране и др.. Б. М. Ческидов отмечает, что стабильность рынка ценных бумаг «зависит и от множества других факторов, в том числе от состояния валютного рынка, политической ситуации, сезонных колебаний и т.п..». Кроме того, на фондовый рынок в значительной степени влияет не только экономическая, но и политическая ситуация в стране. В некоторых источниках, в частности, говорится о том, что стабильное функционирование рынка ценных бумаг, а также количество инвесторов зависят от «финансовой стабилизации, возможностей поддержания темпов инфляции в заданных пределах, от ста-на корпоративного сектора фондового рынка, экономического роста, политической ситуации в стране ». Примерами факторов политического характера является изменение политического курса, высшего руководства, составов парламента или правительства того или иного государства. В странах с развитой рыночной экономикой эти политические изменения приводят к резким колебаниям курса акций и других ценных бумаг как на ее внутреннем, так и на мировом фондовых рынках. В целом же цена ценных бумаг, а также спрос и предложение на них на фондовом рынке определяются не только экономическими и политическими, но и социальными факторами (например, общая покупательная способность населения). Н. С. Куз - нецова и И. Г. Назарчук вполне обоснованно акцентируют внимание масштабность и рискованности рынка ценных бумаг для финансовой безопасности нашей страны, подчеркивая необходимость совершенствования системы регулирования и контроля процессов, происходящих в сфере его функционирования.

Множественность стоимостных характеристик ценных бумаг является одним из основных экономико-правовых показателей, который учитывается при котировке ценных бумаг на фондовой бирже. Она проявляется в следующем. Цена ценной бумаги, допущенного к котировке на фондовой бирже, может быть номинальной, реальной и курсовой. Номинальной (от лат. Потипаииз - именной) является стоимость ценной бумаги, указанная в тексте его бланка. Номинальная цена ценной бумаги крупнейшего правового значения приобретает при его эмиссии и погашении. В период обращения ценной бумаги наибольшее значение имеет реальная (рыночная) и курсовая цена. Реальной (рыночной) является цена документа, сбалансированная спросом и предложением на него как на организованном (фондовом), так и на неорганизованном (стихийном) рынка ценных бумаг. Курсовой является цена ценных бумаг, котирующихся на фондовой бирже.

Номинальную, реальную и курсовую цены нельзя отождествлять. А. Н. Иванов отмечает, что при покупке ценных бумаг цена определяется на основе рыночных показателей. Реальная цена может быть в несколько раз выше или ниже номинальной. Этот вывод можно проиллюстрировать на примере акций. Номинальная стоимость акций определяется учредительными документами соответствующего акцио-нерного общества и выражается в тексте бланка его сертификата. Стоимость акций, выпущенных в бездокументарной форме, фиксируется в условиях их выпуска и в дальнейшем определяется договоренностью сторон. Если акционерное общество создано для осуществления особо прибыльных видов деятельности и его учредителями являются известные и авторитетные среди потенциальных инвесторов предприниматели, его акции, уже при первичном размещении, могут иметь повышенный спрос и реализовываться по цене, превышающей номинальную. В этом случае учредители получают так называемый эмиссионный доход - разницу между номинальной стоимостью ценных бумаг и той ценой, по которой они продаются при их первичном размещении. Цену, по которой реализуются акции при их первичном размещении, если она превышает номинальную, иногда называют эмиссионной. По эмиссионной цене могут реализовываться и другие инвестиционно привлекательные ценные бумаги (например, казначейские обязательства, облигации, опционы и т.д.). В этом случае эмиссионный доход получает их эмитент. Реальная цена акций также может быть выше номинальной, причем иногда в несколько раз. Например, если в результате многолетней успешной хозяйственной деятельности соответствующего акционерного общества многократно возрастут состав и стоимость его имущества, поднимется и реальная цена выпущенных им акций. А их реальная цена в совокупности ности с высокой доходностью, обусловленной размером дивидендов и ликвидностью, неизбежно повлечет их инвестиционную привлекательность и вследствие увеличения потребительского спроса на них приведет к росту курсовой, котировочной цены. Именно поэтому акции в этом смысле называют ценными бумагами роста. И наоборот, реальная цена акций акционерного общества, работает неэффективно и в связи с этим находится в таком финансово-хозяйственном состоянии, грозит банкротством, может быть в несколько раз ниже номинальной. При определении цены акций в литературе предлагается учитывать стоимость общей совокупности прав акционера, которые удостоверенные ими. На особенностях денежной оценки совокупности прав, основанных на владении акцией, отмечает и Л. Г. Юлдашбаева.

Курсовая стоимость ценных бумаг может отличаться как от номинальной, так и реальной их цены. Она может быть завышена, и поэтому потенциальные инвесторы, как правило, не покупают их до того момента, пока котировочная цена не сравнится с реальной. Стоимость (цена) ценных бумаг имеет не только экономическое, но и формально-юридическое (как теоретическое, так и практическое) значение. Как о том уже шла речь, номинальная стоимость акций и других ценных бумаг, если это предусмотрено действующим законодательством или условиями их выпуска, является одним из их реквизитов. Как правило, несоблюдение эмитентом требований действующего законодательства относительно указания номинальной стоимости ценной бумаги (его стартовой цены) как одного из реквизитов влечет его недействительность. Стоимость ценных бумаг является элементом сведений, составляющих информацию правового характера, подлежащей обязательному включению в проспекты эмиссии ценных бумаг, выпуск которых должен быть зарегистрирован в Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку. Кроме того, для возмездных договоров, направленных либо на первичное размещение ценных бумаг, или на их отчуждение тем или иным способом в дальнейшем (на стадии их обращения), цена приобретает характер существенного условия, отсутствие которой в их содержании также является основанием для признания соответствующих сделок недействительными . В этом случае стоимость ценных бумаг имеет еще одно правовое значение - как цена договора. В частности, передача ценных бумаг в собственность (как при их первичном размещении, так и при следующем обращении) чаще всего осуществляется путем купли-про - дажи. В этом смысле правового значения приобретает их денежная оценка, которая не обязательно зависит от номинальной стоимости документа. Определяющими факторами, влияющими на определение стоимости ценных бумаг, в этом случае будут характер и объем удостоверенных ими имущественных прав. По мнению Н. Сафонова, что заслуживает внимания, предметом договора купли-продажи могут быть только такие имущественные права, имеющие денежную оценку.

Таким образом, анализ основных признаков ценных бумаг также дает основания дополнительно подчеркнуть их особом инструментальных ном назначении в механизме правового регулирования эмиссионно - удостоверяющих отношений. Ведь практически все основные признаки ценных бумаг, и те, что устоявшиеся в цивилистике, и только предложены, характеризуют их как инструмент обеспечения возникновения и реализации удостоверенных ими имущественных прав. Именно этим определяется воплощена в присущих им признаках своеобразие их инструментальной правовой природы по сравнению с другими материальными объектами гражданских прав.


Получите за 15 минут консультацию юриста!